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济南能治白癜风的药物
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原标题:6月7日晚间机构研报精选 10股值得关注

证券时报(www.stcn.com)06月07日讯 云南白药:引入鱼跃科技,市场化再进一步

研究机构:国海证券

事件:

6月6日,云南白药控股拟通过增资方式引入江苏鱼跃科技发展有限公司,交易完成后,股权结构变为:省国资、新华都和江苏鱼跃持股45%、45%和10%。

投资要点:

引入鱼跃科技,管理更趋市场化。江苏鱼跃为民营企业,增资后白药控股的股权变为国资:民营为45:55,未来公司经营导向将更趋市场化,更注重经营效益的提升和股东的回报。参股方鱼跃科技虽然只有10%股权,但在管理决策中起关键作用,其在医药产业拥有深厚的积累,同时在在国有企业改制方面拥有丰富的经验,先后通过并购参与苏州医疗、万东医疗和上械集团的改制,成效显著。鱼跃科技的引入,为公司后续经营改革的专业性和市场化提供重要保障。

优化管理,发掘潜力。

云南白药在药品和牙膏的成功已经验证了管理层的经营能力,但受制约于管理考核的束缚,目前公司在白药品牌的价值提升、省内药品品种及中药资源整合方面依然有较大的发掘潜力。控股混改落地和管理层激励优化后,资源潜力有望进一步发掘。同时鱼跃科技和新华都均有丰富的产业并购经验,白药控股层面合计增资超过300 亿元,未来在外延并购和新领域布局上有望加速推进。

盈利预测和投资评级:维持盈利预测2017-2019 年EPS 为3.27、3.78和4.38 元,对应PE 为27、24和20 倍。公司作为中药消费的龙头白马,控股混改的最终落地,资源潜力的发掘将拓宽公司的成长边际,有望继续提升公司的估值溢价,维持“买入”评级。

风险提示:1)激励落实对公司经营的提升低于预期;2)大健康消费品市场拓展风险。

证券时报(www.stcn.com)06月07日讯 金龙汽车:唯一国企增持,“低估”信号强烈-

研究机构:西南证券

投资要点

事件:公司发布公告,控股股东福汽集团拟自17 年6 月6 日起3 个月内,通过二级市场集中竞价交易增持公司股票,增持比例不低于股份总数的0.8%,且不超过股份总数的0.8751%,增持后的持股比例不超过已发行股份的30%。

今年市场大幅回调下唯一国企性质汽车公司增持,预计增持金额不低于5300万,“低估”信号强烈。公司股价自3 月17 日创一年新高以来,最大回撤近40%,同期上证指数最大回撤7%,wind 新能源车指数最大回撤17%。我们认为股价存在“错杀”,此次福汽集团最大限度增持公司股票(受“要约问题”持股比例暂不能超过30%),不低于0.8%的增持比例,预计增持金额不低于5300 万元,作为汽车行业的国有企业,我们统计分析SW 汽车155 家公司,其中52 家是国企公司,17 年以来股价最大回撤中位数为30%、平均数33%,其中超过40%回撤幅度(金龙回撤40%)的有16 家,而公司是近期市场大幅回调下唯一一家进行增持的国企公司,强烈反应控股股东认为当前股价“低估”信号。

横向、纵向看公司PB 均处于低位,提供安全边际。我们认为16 年公司采取非常严谨的会计政策进行二次核算,对苏州金龙符合申请补贴要求的车辆数均剔除了补贴收入,导致业绩由亏损2.5 亿提升至亏损7.2 亿,考虑转回4.7 亿,则公司17 年Q1 的归母净资产约40 亿,对应现有市值的PB 为1.7 倍,公司近十年、近五年的PB 中枢分别为2.3 倍、2.1 倍,根据17 年Q1 报表,我们认为公司资产质量优良,总资产228 亿,流动资产达198 亿,主要包括57 亿现金、96 亿应收账款(16 年国补40 亿)、存货15 亿、其他流动资产22 亿(理财产品为主),因此纵向看公司PB 处于低位且质量可靠,横向看A 股6 家客车企业17 年Q1 的PB 中位数2.6 倍、平均数4.8 倍,提供良好安全边际。

苏州金龙已通过验收,补贴资质恢复年内可期。苏州金龙5 月份已经完成专家组整改验收工作,现在等主管部门审批,我们认为资质恢复已获实质性进展,苏州金龙有望重回正常经营轨道,同时短暂经营策略问题并未影响公司产品竞争实力,资质恢复后有望赶上客车四季度行情(采购预算导致年底公交采购量占比高)。

补贴下滑由上下游承担,单车盈利能力下降幅度有限。此前我们已经在客车报告中进行详细测算分析,补贴退坡(国补+地补)可通过电池度电数减少、电池价格下降以及实际购车费用略微提升来共同弥补。近期市场已经充分认识到电池价格下降超过此前20%的预期,我们认为降价幅度可望超过30%,因此上游降价逻辑已经兑现。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.53 元、0.6 元和0.88元,考虑转回16 年过度计提的4.7 亿元至归属母公司股东权益,预计17 年归属母公司股东权益为38.4 亿,按十年2.3 倍PB 中枢估值,对应目标价14.55元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:苏州金龙资质恢复或不及预期,新能源客车行业发展不及预期。

葛洲坝:新战略步入收获期,龙头再出发

研究机构:国信证券

新战略进入收获期:顶层设计助力公司业务腾飞

2013年,葛洲坝集团出台了《关于促进集团公司战略实施的指导意见》,从战略的高度对企业的发展进行重新定位、规划。《意见》要求所属子企业“巩固传统业务,促进新兴业务”。经过实践探索,葛洲坝集团明确了业务升级的重点方向:即优先发展国际业务战略,加快“走出去”;大举挺进环保产业,努力实现“绿色”发展;积极稳妥推进PPP业务。

PPP助力工程业务升级

传统的施工业务竞争激烈,参照国际经验,由单纯的施工向管理型转变的同时配合相应的商业模式和产融结合,放弃小项目,主攻大项目,实现业务升级是主要方向。PPP无疑是实现工程业务升级的最好路径。

葛洲坝是央企上市公司中最早强势介入PPP领域的企业, PPP订单在整个新签订单中的占比最高。

国际优先战略契合“一带一路”国家战略

葛洲坝构建了“集团总部统一领导,国际公司引领统筹,职能部门各负其责,所属企业具体实施”的国际业务管理体制。海外优先的战略也契合国家“一带一路”战略,单从结果来看,从2013年开始,公司海外收入、利润增速明显提升,毛利率稳步上行,在行业中的地位也持续上升。

进军环保领域实现多元扩张

2013年葛洲坝集团提出了大力开拓环保治污、民生业务、绿色环保、节能减排等业务,环保成为公司转型的重要方向,通过兼并重组,公司成功切入并开展再生资源、污土、污泥处理、新型道路材料、固废垃圾处理业务,目前环保已经成为继建筑板块之后的第二大板块。

给予“买入”评级

预计2017-2019年净利润分别为43.8/50.8/57.9亿元、同比增长28.9%/16.1%/13.9%,每股收益分别为0.95/1.10/1.26元,当前股价对应的PE分别为11/9/8x。公司在央企中率先通过顶层设计开启转型升级,通过对传统业务进行商业模式升级,进军环保产业及优先国际战略,实现了规模扩张同时,盈利能力显著提升。目前对应2017 年EPS的PE仅11x,按照17年12-15倍PE,合理估值区间11.40-14.25元,“买入”评级。

碧水源:内生高增及现金流稳定,外延布局高景气危废

研究机构:国金证券

投资逻辑

水环境将提标,公司MBR 膜市占率高+享受膜市场拓展红利。“十三五”期间,城镇污水处理设施建设将向“提质增效”转变,污水处理率将较15 年提高3%,新增及提标改造污水处理设施投资共1938 亿元。MBR 膜因成本略高,应用于全国污水处理份额低(10%),但未来随着规模化和电能消耗少的优势下,公司将享受膜市场拓展红利。截至16 年底公司膜技术已服务2,500 万吨/天的污水处理能力(MBR 市占率约75%);且公司是承建大规模MBR 工程最多的企业(约50%)。2018 年开始市场也将进入膜更换阶段。

流域综合&跨区联合治理大势所趋,“MBR+DF”再次发力。雄安新区的设立将带动华北地区水质的提升,仅新区水处理规模达630 亿元。纵观水处理市场,碧水源的“MBR+DF”技术是仅有可的将万吨级污水在低成本下处理至地表二、三类水质。并且该技术已成功应用于北京翠湖新水源厂;且经济效应好,其水运行费用1.3-2.0 元/吨,以北京为例供水价涨至2.07 元/吨。

危废处理、净水器业务是新增长点。公司6 月2 日公告拟作价7500 万元收购冀环公司、定州京城环保100%股权;通过外延并购迅速获取危废牌照。经统计冀环公司拥有13 类国家危废名录中的危废;而定州京城环保是定州唯一拥有危废牌照企业,目前拥有危废等焚烧处置规模约9500 吨/年,到2020 年有望扩充至2.9 万吨/年,预计每年贡献利润合计约2500 万元。从战略角度看,将有助于碧水源完善环保全产业链布局,并提升在石家庄、保定及周边地区的市占率。另外净水机在国内的大中城市普及率仅在10%以内,公司自研的反压冲水过滤装置,可最大限度减少废水排放,实现废水比2.5:1 标准。公司2016 年净水器业务实现营收2.33 亿(+6.5%);17 年将加强家用及商用净水市场的拓展。

现金流稳定,背靠国开行&品牌溢价,协同助力公司PPP 项目拓展。16 年公司经营性现金收入占营收73%,处行业均值水平;应收与应付账款同时增加,货币资金较充足约92 亿。2015 年国开行入驻,为公司提供200 亿授信额;且2016 年12 月公司与国开金融签订战略合作框架协议开展PPP 合作。加之碧水源已成为中关村及业内的著名品牌及创新引领者,多因素协同助力公司PPP 项目拓展。一季度新增EPC 和PPP 订单合计达108 亿元(16 年约200 亿)。公司期末在手未确认收入的EPC、BOT 订单总额63.7、184.3 亿元,以 1-2 年的建设周期来看,未来30%增长无忧。

投资建议

公司作为水治理龙头企业,看好在技术、资金、拿单能力等方面的绝对优势。股权激励方案提供安全边际,订单营收比2.5:1业绩30%增长可期。预计2017-19年EPS为0.83、1.03、1.23元/股,PE为22X、18X、15X,维持"买入"评级。我们给予公司未来6-12个月25元目标价。

风险提示

PPP 落地不及预期;市场竞争加剧风险;应收账款高等。

海亮股份:收购诺而达亚太铜管业务,加快公司发展

研究机构:国海证券

拟募集 25.2 亿元加快公司发展。公司拟募集不超过 25.2 亿元。资金将用于收购诺而达集团 3 家标的公司的全部股权、5 项产线建设升级项目和补充流动资金。海亮集团承诺参与认购本次非公开发行股票,认购不低于总发行股数 20%的股份。海亮集团不参与询价,按照询价结果与其他发行对象以相同价格认购。海亮集团认购的股份锁定期为 3 年,其余发行对象认购的股份锁定期为 1 年。

收购诺而达亚太铜管业务。公司拟投入 89424 万元用于收购诺而达 3 家标的公司,其中募集资金投入 88800 万元。诺而达集团业务涵盖金属加工、元部件制造、相关工业及设计服务等领域。公司拟收购的 3 家公司是诺而达集团铜管业务亚太版块的全部公司。3 家公司主营空调压缩机管、电子管和通讯管等铜管业务。

多项产线升级改造。公司拟投入 4 亿元在广东海亮建设年产 7.5 万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目。投入 5 亿元在安徽海亮建设年产 9 万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目。投入 11323 万元用于对原有年产1.5 万吨铜及铜合金管件项目进行智能化制造技改项目。投入 1.5 亿元用于建设年产 1 万吨新型高效平行流换热器用精密微通道铝合金扁管建设项目。投入 12110 万元对公司现有年产 1.6 万吨铜合金管和 2.5 万吨空调制冷用铜管产能进行智能化改造。5 项产线建设、技改项目预计将给公司带来新增利润总额约 46981.7 万元。

补充流动资金,降低财务成本。此次募集的资金中 34767 万元将用于补充公司流动资金。补充流动资金后,公司资金压力将得到缓解,财务费用负担降低,资产负债率下降。既有助于提升公司抗风险能力,又能使公司可以应对募投项目陆续投产带来的流动资金需求。

盈利预测与评级。公司以“成为引领铜加工行业发展的国际化百年企业”为发展愿景,内外并举,增产扩效。公司预计 2017 年上半年归属于上市公司股东的净利润为 35429.46 万元-44286.83 万元,同比增长 20%-50%。预计公司 2017-2019 年 EPS 为:0.47 元/股,0.63 元/股,0.80 元/股。给予公司 2017年 22 倍 PE,目标价 10.4 元,买入评级。

风险提示。定增预案尚需公司股东大会审议通过和证监会核准。

恒生电子:智敬未来,赋能金融

研究机构:安信证券

事件:6月6日下午,恒生公司召开"智敬未来赋能金融"人工智能产品发布会,重磅推出四大人工智能产品,涵盖智能投资、智能资讯、智能投顾、智能客服四大领域,探索人工智能在金融领域的应用。

智敬未来,赋能金融。此次恒生公司发布四大人工智能产品,旨在携科技之利器,建设高效率、低成本、个性化服务平台,助力金融机构开启人工智能新时代。其中,iSee机器人智能金融投顾平台可基于大数据、机器学习、推荐引擎等技术,以用户画像为依据,提供机会挖掘、交易陪伴、精准服务的智能决策辅助;智能小梵可通过强大人机自然交互,提供精准数据提炼及智能资讯分析;智能投顾机器人BiRobot3.0以"财富管理自动化+智能理财"为核心,满足投资人财务规划的需求,并实现多投资目标管理与定期检视再平衡;智能金融客服平台以语音识别、智能语义、智能知识为核心技术,实现自然语言处理能力及深度增强学习力能,可提供7*24小时无间断的高效、优质服务。

人工智能利器出鞘,走进"大资管"时代。"大资管"业务大体可分为财富管理、资产管理两类。其中,财富管理指金融机构顾问根据目标客户需求及偏好完成金融产品推荐及销售的过程;资产管理则指金融机构资管部门利用到手资金完成最优化资产配置的过程。传统"大资管"以人工为主,受限于效率及成本,无法满足我国庞大长尾客户的财富管理需求及应之而生的资产管理需求,亟待变革;与之同时,以数据、算力、算法为主,人工智能在"大资管"领域的核心要已逐步成熟,大有可为。人工智能与"大资管"正激烈碰撞,推动iSee机器人、智能小梵、BiRobot3.0等"人工智能+金融"产品不断出现,助力金融机构提高资管效率,满足长尾客户财富管理需求。人工智能利器出鞘,走进"大资管"时代;以 恒生电子为代表的领先科技型公司凭借领先技术及前瞻布局,正走在前端。

科技为本,打造"百万亿"财富管理生态圈,前景广阔。公司1.0业务卡位券商、资管、基金、银行、交易所和场外交易,2.0及3.0业务利用互联网、人工智能、云计算、区块链等技术多点布局实现流量变现,卡位优势明显;持续加大研发投入,成立恒生研究院,跟踪Fintech前沿技术和创新应用,在大数据机器学习、智能投顾、高性能计算、区块链等领域均已取得丰厚成果,创新业务产品线布局完整,产品核心竞争力不断增强。公司目前储备的金融科技实力已经具备了"连接百万亿"的技术可能;此次重磅推出四大人工智能产品,是公司持续布局"泛财富管理"的又一力促;科技为本,助力金融,未来前景广阔。

投资建议:公司长期技术为本,传统业务总体稳步增长,卡位优势明显;持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。此次重磅推出四大人工智能产品,携人工智能之利器,助力金融机构提升效率服务长尾。科技为本,打造"百万亿"财富管理生态圈,公司前景广阔。预计2017、2018年EPS为0.64、0.71元,维持买入-A评级,6个月目标价45元。

风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。

华讯方舟:披露股权激励计划草案,持续看好公司中长期发展

研究机构:中金公司

公司近况

6 月6 日晚,公司公告披露限制性股票激励计划(草案),拟向公司董事、高管、核心人员等56 名员工授予974.99 万股限制性股票(首次884.99 万股+预留90 万股),占当前公司总股本1.29%,授予价为8.07 元/股;授予完成后,公司将募得资金7,868 万元。

评论

股权激励计划条款设置合理。1)首次授予激励对象不仅包括母公司董事、高管、中层管理人员等20 人,还包括子公司南京华讯、国蓉科技的核心骨干员工等36 人;激励对象占公司2016 年年报披露员工总人数的7.5%。2)限售期为12 个月,3 个解除限售期共36 个月,解锁业绩目标为以2016 年为基数、2017~19 年收入增长率分别不低于15%、30%、45%;3)授予价为草案公告日前20 日股票均价的50%,较当前股价折价48%。

费用摊销对公司业绩影响有限。本次股权激励导致的股票成本总计4,276 万元,预计在2017~20 年分别摊销1,387 万元、1,922万元、751 万元、216 万元,2017~18 年摊销费用占我们给出的收入预测的0.5%、0.7%,对公司未来业绩影响有限。

持续看好公司中长期发展。目前公司基本建成围绕无人化平台的产品体系,形成新型超宽带相控阵天线、全彩通透型头载显示设备、电磁信息、特种飞行器、数字伺服控制、精密与超精密光电集成、光电及无人系统集成与产品总装总调等核心技术能力,南京华讯、国蓉科技等子公司均拥有丰富的新技术与新产品储备。本次股权激励不仅有望显著提升公司经营效率,而且有望为新技术产业化提供必要资金,促进其产业化进程。

估值建议

维持盈利预测不变。当前公司股价对应2017~18 年38.2x/22.8xP/E,位于历史估值区间中下部,估值具有吸引力;但考虑到近期军工板块估值整体下移,下调公司目标价13%至20 元,对应2017~18 年39x/29x P/E,潜在涨幅28%,维持“推荐”。

风险

军品招标交付的不确定性。

广信材料:电子油墨领军者,横向拓展高端紫外涂层领域,内生外延打造感光材料龙头

研究机构:申万宏源

公司是国内PCB 油墨龙头企业,长期受益进口取代。公司目前拥有感光油墨产能6500 吨/年,主要产品为PCB 专用油墨,占营业收入的90%以上,其中阻焊油墨在国内企业中市占率第一。由于国内PCB 油墨起步较晚,目前低端产品竞争激烈,高端产品依赖进口,主要市场仍被日本太阳油墨占据。随着PCB 产业不断向中国大陆转移,PCB 油墨国产化替代迎新机遇,公司作为国产化龙头将长期受益。公司通过IPO 募投项目新建8000 吨产能,预计将于今年年底投产,前期产能瓶颈突破,未来将迎来快速发展期。

精密加工油墨大概率重回苹果生产线,高端产品不断突破打开成长新空间。公司特种油墨具有高附加值的特点,其中精密加工保护油墨在2013 年应用于iPhone 系列手机生产,但由于iPhone 6 系列手机生产工艺变化,该项业务大幅下滑。最新款iPhone 将在生产过程中使用加工油墨保护金属边框,公司该油墨已经通过委外环保检测,大概率通过客户端测试,重回iPhone 生产线,有望受益苹果大年催化。此外公司LED 油墨有望迎来放量,低压喷涂油墨、静电喷涂油墨、塞孔油墨等多个新兴项目同步推进,未来将打开成长新空间。

并购国内消费电子UV 涂料龙头,强强联合共促未来高速成长。公司拟以6.6 亿收购江苏宏泰,江苏宏泰是国内紫外光固化涂料领先企业,在手机类消费电子领域市占率最高。2016年我国涂料产量1899.8 万吨,同比增长10.6%,目前我国紫外光固化涂料占比仅约0.5%,而全球平均水平约2%,欧洲发达国家占比4%,随着国家对环保要求日趋严格,紫外光固化涂料因其低污染、低能耗的优势,渗透率必将不断提升,受益行业自身增长趋势和渗透率提升,紫外固化涂料市场空间广阔。江苏宏泰与公司同处紫外固化技术领域,在业务、客户、技术和采购等方面具有显著的协同效应,交易完成将实现强强联合,提升行业竞争力,江苏宏泰2017-19 年业绩承诺不低于4800、5500、6200 万,将大幅增厚公司业绩。

盈利预测与估值:公司是国内PCB 油墨龙头企业,长期受益进口替代,并购江苏宏泰强强联合,未来将迎来高速成长期。暂不考虑并购江苏宏泰的影响,预计2017-19 年归母净利润分别为0.54、0.84 和1.12 亿,对应EPS 0.34、0.52、0.70,对应PE 63X、42X、31X。公司为次新股,市值较小,未来成长确定性高,考虑江苏宏泰业绩承诺后备考业绩2017年1.02 亿,2018 年1.39 亿,按增发后市值计算对应PE 41X、30X,在电子化学品公司中估值较低,且公司增发价格为27.86 元/股,目前股价倒挂23%,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:产能释放不及预期,加工油墨未进入苹果产线,产品价格大幅下跌。

斯莱克:国内外市场不断拓展,行业地位和高盈利能力进一步巩固

研究机构:联讯证券

投资要点

国内唯一易拉盖生产设备供应商,竞争优势显著

公司主要从事高速易拉盖生产设备的研发、设计、生产、装配调试及相关精密模具、零备件的研发、加工制造,主要产品包括易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统改造、相关精密模具、零备件等。公司易拉盖设备市占率国内第一,全球第二,主要竞争对手为美国的STOLLE、DRT 和 STI。公司作为国内拥有成熟技术的高速易拉盖组合盖生产设备供应商,设备的技术性能和整体水平目前已经达到较高水平。凭借高质量、相对优惠的价格,公司产品已销往泰国、波兰、马来西亚、韩国、哥斯达黎加等国家,打破了国际高速制盖设备市场没有中国产品的竞争格局。凭借技术和价格比较优势,随着本公司规模的扩大和技术水平的进一步提高,国内市场占有率将会进一步提升,行业竞争优势显著。

与奥瑞金大股东原龙投资战略合作,有望赢得国内大客户

2016 年12 月27 日,公司与奥瑞金签署了《战略合作框架协议》,就两片易拉罐生产设备的提供和使用事宜,建立战略合作伙伴关系。原龙投资正是奥瑞金第一大股东,直接持有奥瑞金48.33%的股权。而奥瑞金此前采购的是竞争对手美国STOLLE 的制罐和制盖设备,双方合作后公司有望成为奥瑞金主要设备供应商。

凭借技术优势和市场地位,产品仍有望维持高盈利能力

2016 年综合毛利率 51.03%,同比增长4 个百分点,连续两年增长。分产品看,易拉盖、罐高速生产设备和系统改造毛利率分别为49.84%和52.01%,同比分别增长3.7 个百分点和8.5 个百分点。2017 年一季报毛利率再创新高达 57.34%,凭借技术优势和市场地位,产品仍有望维持高毛利,将有效保障公司未来发展。

盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019 年归母净利润分别为1.52 亿元、1.98 亿元、2.60 亿元,EPS 分别为1.22 元、1.58 元、2.08 元,对应的P/E 分别为31x、23x、18x,鉴于公司行业竞争优势和市场地位,给予“买入”评级。

风险提示

市场拓展不及预期。

宇通客车:静待销售触底回升

研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2017 年5 月产销公告:5 月销售客车3778 辆,同比下滑33.7% 。其中大/ 中/ 轻分别为1705/1494/579 辆, 同比增长9.5%/-59.4%/25.9%。1-5 月累计销售16618 辆,同比下滑28.7%,其中大/中/轻分别为6629/7404/2585 辆,同比下滑7.1%/43.3%/17.4%。

新能源客车行业5 月销量仍未启动,公司月销量同比下滑。公司5 月销售客车3778 辆,同比下滑33.7%,环比增18.5%。其中新能源客车销售约300 多台,环比4 月并没有明显改善,同比下滑幅度较大。公司5 月销量仍在底部徘徊,主要原因:1)2016 年年末新能源销量暴涨透支今年行业整体需求;2)地方政府根据新的补贴政策修改新能源购置预算,使得行业整体启动较慢;3)主流公交公司5 月前仍未开始招标。

短期:年中主流公交公司开始招标,行业以及宇通后续销量有望环比明显改善。新能源客车行业今年前期的低迷主要源于需求释放的延后。供给端方面,工信部补贴目录基本按照每月一期的节奏持续推进,行业以及宇通已经有大量根据新补贴研发的新能源产品进入目录;需求端方面,补贴下滑、购车预算修改使公交招标推迟,同时主流客车厂终端提价也使部分购买客户前期观望。根据终端调研,主流公交公司将在年中开始招标,行业需求将开始释放,行业以及宇通的销量后续有望明显改善。

中长期:行业由乱到治,门槛提升,集中度加速提升。新能源客车2015-2016年在政策刺激下销量爆发但骗补等乱象重生,2016 年国家集中整顿行业乱象,2016 年底出台新补贴政策,其中客车补贴额度大幅下滑、补贴方式由事前拨付改为事后清算、补贴技术标准全面提升,2017 年年初补贴申报中对运营车辆新增加3 万公里要求,新能源客车行业门槛大幅提升。2017-2018 年,新能源客车行业劣质供给将被挤出,龙头市场份额将提升。

宇通资金、成本、技术优势显著,市占率将加速提升,维持“增持”评级。

宇通规模优势明显、技术水平领先、成本控制卓越、资金实力领先,将在行业集中度提升的过程中夺取更多的市场份额。短期看,随公交招标启动,宇通销量有望在6/7 月触底回升;中长期看宇通市占率加速提升。预计公司2017/2018/2019 年归母净利40.5 /47.9/51.8 亿,EPS 为1.83/2.16/2.34 元,维持“增持”评级。

风险提示:新能源客车销量不及预期、新能源政策再次发生改变。

责任编辑:


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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